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*ST 天娱(002354)：重组方案获批执行 退市风险消除迎来拐点

天神娱乐(002354)：2019Q4外资投资评级报告(海外机构投资评级A)

天神娱乐(002354)：外资投资评级(FIR)

天神娱乐（002354）主营深耕+外延协同，IP产业链上下延伸

重点发力游戏业务，多款新作年内上线。移动互联网分发平台稳定增长，板块协同效应显著。

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天神娱乐（002354）“内生+外延”双轮驱动，利润增长80%

公司在网络游戏、移动互联网应用分发、移动互联网广告和影视娱乐领域持续稳定的发展，各业务协同推进泛娱乐生态的搭建。

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天神娱乐（002354）游戏营收大幅增长，外延式并购打造泛娱乐聚合平台

游戏类型扩充与产业链延伸并举，驱动游戏收入持续增长。移动分发平台表现良好，海外业务成为新突破口。

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天神娱乐（002354）2017年中报点评：内生发展结合外延并购，打造“游戏+广告+影视”泛娱乐聚合平台

游戏业务高速增长，夯实研发和发行能力，加深产业链布局。移动互联网分发平台业务稳定增长，海外布局显见成效。

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天神娱乐（002354）手游及平台业务增长强劲，半年业绩符合预期

游戏及平台业务增长强劲，子公司并表增厚收入。手游及游戏发行业务崛起，扩展棋牌游戏竞争优势。分发平台业务大增，互联网广告及影视业务保持稳定。

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天神娱乐（002354）内生+外延带来业绩高增， 静待业务协同整合

内生增长和外延并购带来业绩高增。游戏业务快速发展，加大休闲棋牌游戏市场布局。平台业务稳定增长。告营销实力增强，影视娱乐发展提速。

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天神娱乐（002354）中报点评：净利同比增长150%，泛娱乐产业布局完善

互联网广告投放业务运营稳定，积极开拓海外市场。影视娱乐业务起步，开发储备大量优质IP。

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天神娱乐（002354）内生+外延促业绩大增，持续布局产品多元化发展

内生+外延双轮驱动业绩高增长，游戏业务多维并举，持续布局休闲游戏。移动互联网业务稳定，影视娱乐渗透积累IP。

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天神娱乐（002354）业绩高速增长，各业务协同并进

业绩高速增长，多元业务齐头并进。公司主要子公司业绩表现不俗。盈利能力大幅提升。

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天神娱乐（002354）半年报点评：多元发力推动业绩增长

“页转手”效果不俗，深耕重度游戏，移动互联网分发平台业务持续增长。移动互联网广告业务运营稳定，影游娱乐多元发展。

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天神娱乐（002354）盈利能力增强，估值洼地凸显

持续外延并购增厚业绩，利润有望高速增长。游戏产业链垂直化布局，幻想悦游完善海外发行环节。

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